转债仓位上升，成长性标的助力业绩 ——二季度基金转债持仓分析（海通固收 姜珮珊、王巧喆）

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概要：

持仓市值增加，仓位提升。21年二季度公募基金转债持仓市值为1833亿元，相比21Q1增加216亿元，增速环比有提升。从结构来看，三大类基金转债持仓市值均有所增加，其中债券型基金持仓市值增加115亿元，混合型基金转债持仓市值增加100亿元，股票型基金的转债持仓小幅增加5亿元。21Q2基金转债持仓占基金净值的比重回升至0.8%（21年一季度末为0.76%）。

除二级债基、中长期纯债仓位略下降外，主要基金类型转债仓位均有提升。二季度转债受益于股市反弹以及流动性相对宽松，整体表现较好，二级债基、偏债混合转债持仓市值增加较多。仓位方面，二级债基转债仓位略下降0.15pct，但股票仓位提升了0.44pct，中长期纯债基本持平略降，一级债基、偏股混合、偏债混合、灵活配置以及平衡混合仓位均有所增加。灵活配置以及平衡混合型基金转债仓位处于17年以来由低到高94%分位数以及最高点，主要配置力量混合债基、二级债基的仓位处在30%、50%分位数左右。

重仓券：增持稳健型，减持弱底仓+景气度向下标的。二季度作为传统底仓选择的大盘银行转债以及具有一定抗跌性的大秦转债持有基金较多，此外，具有一定股性并且开放网下的南银转债，以及国微、健帆、三花转债等打新积极性较高。考虑价格后Q2基金持仓增加较多的主要有大秦、杭银（在二季度上市）、苏银、南航、浦发等金融、交运转债，同时增持靖远、财通等在一季度调整较多价格较低的标的，此外也增持星宇、福20等景气度较高，价位不算低的标的。减持方面，G三峡EB1、光大等减持较多，正邦、温氏等景气度向下的标的也有一定减持。

转债基金：规模上升，转债仓位变动分化。21Q2转债基金资产净值共计385.1亿元，环比21Q1增加54.2亿元。转债仓位总体持平略降，但不同基金分化，同时股票仓位上提高和降低的各半。杠杆方面，转债基金整体杠杆率为116.2%，相比21Q1上升了1.2个百分点。

二季度部分业绩靠前的转债基金增配新能源等成长性标的。从收益来看，我们关注的转债基金二季度均取得了正收益，但方差较大，其中多只基金二季度区间回报超过10%（非年化）。二季报中多只业绩排名靠前的转债基金表示增配成长，对于周期和银行配置意见分化，有的表示对顺周期资产陆续止盈，有的均衡配置了成长和周期类标的等。

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1.持仓市值增加，仓位回升

基金转债持仓市值增加，仓位上升。21年二季度公募基金转债持仓市值为1833亿元，相比21Q1增加216亿元，增速环比有提升。从结构来看，三大类基金转债持仓市值均有所增加，其中债券型基金持仓市值增加115亿元，混合型基金转债持仓市值增加100亿元，最后股票型基金的转债持仓小幅增加5亿元。21Q2基金转债持仓占基金净值的比重回升至0.8%（21年一季度末为0.76%）。

二级债基、偏债混合转债持仓市值增加较多。21Q2债基共持仓转债1255亿元，占基金持仓转债总额的69%左右，占比略下滑。从结构来看，21Q2二级债基（+87.4亿元）、一级债基（+27.4亿元）和中长期纯债基金（+1.2亿元）持仓市值均有所增加；灵活配置型（+27.3亿元）、偏债混合型（+50.4亿元）、平衡混合型（+3.9亿元）、偏股混合型（+18.6亿元）持仓市值增加。

二季度转债受益于股市反弹以及流动性相对宽松，整体表现较好，除二级债基、中长期纯债仓位略下降外，主要基金类型转债仓位均有提升。二级债基转债仓位略下降0.15pct，但股票仓位提升了0.44pct，中长期纯债基本持平略降0.01pct，一级债基、偏股混合、偏债混合、灵活配置以及平衡混合分别增加0.02、0.04、0.16、0.12以及0.19pct。灵活配置以及平衡混合型基金转债仓位处于17年以来由低到高94%分位数以及最高点，主要配置力量混合债基、二级债基的仓位处在30%、50%分位数左右。

2. 重仓券：增持稳健型，减持弱底仓+景气度向下标的

21Q2持有苏银、大秦、浦发以及优质新券如南银、国微、健帆的基金数较多。从行业和个券来说，传统底仓选择的大盘银行转债以及具有一定抗跌性的大秦转债持有基金较多，此外，具有一定股性并且开放网下申购的南银转债，以及国微、健帆、三花转债等打新积极性较高。

基金主要增持中低价偏稳健型标的，减持走势较弱底仓、景气度向下标的。考虑价格后Q2基金持仓增加较多的主要有大秦、杭银（在二季度上市）、苏银、南航、浦发等金融、交运转债，同时增持靖远、财通等在一季度调整较多价格较低的标的，此外也增持星宇、福20等景气度较高价位不算低的标的。减持方面，G三峡EB1、光大等减持较多，正邦、温氏等景气度向下的标的也有一定减持。

3.转债基金：规模上升，转债仓位变动分化

转债基金规模上升。21Q2转债基金（名称中带转债，剔除被动型以及新成立基金，共39只）资产净值共计385.1亿元，环比21Q1增加54.2亿元。其中大规模转债基金如富国可转债A、汇添富可转债A、鹏华可转债A等规模有较明显增长。

杠杆上升。转债基金整体杠杆率为116.2%，相比21Q1上升了1.2个百分点。具体来看，中海可转换债券A（144%）、华商可转债A（139%）、南方昌元可转债A（139%）、申万菱信可转债（139%）等转债基金杠杆率较高。从杠杆的变动情况来看，21Q2加杠杆较多的有民生加银转债优选A、兴全可转债等，平安可转债A、华夏可转债增强A及建信转债增强A杠杆率下降较多。

转债仓位总体持平略降，但不同基金分化。21Q2转债基金配置可转债323.1亿元，环比21Q1上升44.15亿元，整体来看转债持仓占基金净值的比重为83.9%、环比21Q1基本持平略减少，其中申万菱信可转债、民生加银转债优选A、博时转债增强A转债仓位上升较多，建信转债增强A、平安可转债A、广发可转债A等转债仓位下降较多。从只数来看，19只基金21Q2转债仓位提升，20只下降。

另一方面，对于配置股票的转债基金（33只），约半数提高了股票仓位（16只），半数降低（17只）。

此外，对于规模较大且有一定转债仓位的基金（规模大于10亿，转债仓位高于30%），12只转债仓位下降，8只提升。

二季度部分业绩较好转债基金增配新能源等成长性标的。从收益来看，我们关注的转债基金二季度均取得了正收益，但方差较大，其中多只基金二季度区间回报超过10%（非年化）。二季报中多只业绩排名靠前的转债基金表示增配成长，对于周期和银行配置意见分化，有的表示对顺周期资产陆续止盈，有的均衡配置了成长和周期类标的。

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